行业近况

(资料图片仅供参考)

国家统计局近日公布了5 月社零数据：5 月社零总额3.78 万亿元，同比+12.7%，21-23 CAGR为+2.5%，增速环比4 月小幅下降0.1ppt。随着相关政策的出台、经济基本面逐渐好转及居民收入逐步提升，我们预计2023年消费有望迎来持续改善。

评论

基数抬升下社零同比增速放缓，复合增速小幅回落。5 月社零同比+12.7%，基数抬升下增速环比下降5.7ppt，21-23 CAGR为+2.5%，增速环比下降0.1ppt。从结构看，必选消费有所改善，可选消费分化较明显：

粮油食品、饮料和烟酒类21-23 CAGR分别为5.6%、3.4%和6.2%，增速分别环比增加0.2、2.2 和2.8ppt；通讯器材和汽车需求仍有支撑，21-23CAGR分别为8.4%和2.1%，增速分别环比改善13.8 和5.0ppt；化妆品类21-23 CAGR为-0.3%，或受季节性因素影响，降幅环比收窄1.4ppt；前期较受益于客流恢复的餐饮、服装需求有所减弱，21-23 CAGR分别为3.2%和-0.7%，增速环比回落2.2 和1.8ppt；受金价上涨影响珠宝消费略有减弱，21-23 CAGR为2.5%，增速环比回落0.5ppt；地产后周期类仍承压，建材、家具和家电类21-23 CAGR分别为-11.3%、-4.0%和-5.4%，环比变动+0.2、+1.7 和-3.5ppt。

大众消费品表现较好。据我们监测，美妆行业，珀莱雅在猫旗和抖音合计GMV同比增长约83%，高于雅诗兰黛等高端品牌；服装行业，特步、361度流水两年复合增速好于安踏和李宁。向前看，当前居民收入修复斜率仍较低，我们认为具备一定性价比的大众消费品在短期内仍相对更加受益。

出口增速低于预期，但下半年海外需求或仍有韧性。5 月以美元计价的出口同比-7.5%（4 月为+8.5%），低于Wind预期的+0.1%，回落原因或是积压订单支撑效应进一步消退及海外需求继续走弱。短期内基数将走高，且欧美需求仍有下行风险，我们认为6-7 月出口同比增速或将进一步下滑。

但向前看，海外消费企业去库存或逐渐结束，出口订单有望逐步好转。

估值与建议

当前时点我们推荐三类标的：消费弱复苏下，产品更具性价比优势的公司如名创优品、特步国际、361 度、华住、百胜中国等；全球化布局、有望成为国际龙头的公司如申洲国际、海尔智家；基本面扎实，估值回调到位后可持续受益于居民购买力恢复、后续有望持续增长的高景气赛道龙头如安踏体育、李宁、美的集团、老板电器、巨子生物、科思股份。

风险

疫情反复；宏观经济环境的显著变化。